上海最繁华的南京东路，一家三层楼的潮流玩具旗舰店里，年轻人摩肩接踵。
门口，一只巨型招财猫，正憨态可掬地和人群打招呼。
这家店属于TOP TOY。一年租金1300万，装修又砸下1300万。
它的附近，是名创优品的“全球壹号店”和潮玩巨头泡泡玛特的全球旗舰店。
就在今年9月，这家成立不到5年的公司，正式向港交所递交了招股书。
TOP TOY要去资本市场闯了。
TOP TOY的速成神话
聊TOP TOY，怎么也绕不开它的超级奶爸，名创优品。
2020年12月，TOP TOY作为名创优品旗下的独立品牌诞生。
那时候，整个潮玩市场热得发烫。
泡泡玛特刚刚上市，风光无限。
名创优品创始人叶国富，看准了风口，更复制了基因。
TOP TOY的发展，像个“别人家的孩子”。
从成立到实现盈利，只用了3年；到出海拓展，4年；再到如今冲刺上市，不到5年。
这速度，让传统企业望尘莫及。
到今年6月底，它在全球开出了293家门店。
2024年，它狂揽19亿元营收，赚到2.94亿元净利润，增速都在30%以上。
今年上半年，营收增速更是冲到了58.5%。
这背后，离不开名创优品全方位的输血。
截至现在，TOP TOY还欠着名创优品集团约3.9亿元的贷款。
真金白银的支持，这绝对是亲儿子级别待遇。
名创优品作为TOP TOY最大的经销商客户，贡献了约50%的收入。
说白了，TOP TOY每赚10块钱，就有差不多5块是来自它“老爸”的关照。
TOP TOY能快速开店，靠的是名创优品成熟的“合伙人模式”。
合伙人出钱，TOP TOY出力管理和供货，轻资产运营，双方分成。
虽说背靠大树好乘凉，但IPO意味着TOP TOY要独立行走。
这么高的关联交易，无疑是市场和监管最关心的问题。
TOP TOY也明白，在招股书里承诺，未来三年会逐步把这块比例降下去。
TOP TOY潮玩界的另类
如果说泡泡玛特是“潮玩界的苹果”，构建了封闭精美的iOS生态。
那么TOP TOY则自称“潮玩界的安卓”，在打造一个开放、包容的联盟。
这话是TOP TOY的CEO孙元文说的。
他曾在名创优品担任运营总监，深谙叶国富的商业哲学。
这种定位差异，直接体现在货架上。
走进泡泡玛特，满眼多是自家孵化的MOLLY、LABUBU等IP。
而TOP TOY的店里，你能看到迪士尼、三丽鸥、蜡笔小新等大量外部授权IP。
这就是TOP TOY对潮玩本质的理解。
孙元文说过一句很大胆的话，“黄牛才是潮玩行业最大的客户，而不是真正的消费者。”
他直言不讳地批评行业内的“饥饿营销”。
有些公司会自己控货、收购隐藏款，人为制造稀缺，把潮玩炒成“年轻人的电子茅台”。
“你说我们要学习这种发售方式吗？我们也可以。
比如拿一个亿出来，在二级市场疯狂收购隐藏款。
但这样做会被行业骂死。我们不想走这条路。”
孙元文的态度很坚决。
TOP TOY想走的，是一条回归消费品的路。
他们几乎不做限量款，希望产品让真正喜欢的人能轻松买到。
这个理念很美好，但现实很骨感。
2024年，TOP TOY的平均客单价是109.5元，而泡泡玛特已经达到了230元。
如何没有炒作，提升品牌价值和客单价，是孙元文必须解决的难题。
TOP TOY的百亿野心
TOP TOY的野心，大得惊人。但是理想需要实力支撑。
今年3月，它宣布了“中国潮玩，逐浪全球”的战略升级。
未来五年，要投入100亿资金，覆盖全球100个国家核心商圈，开设超过1000家门店。
而行业老大泡泡玛特，目前全球门店数是531家。
TOP TOY的目标激进，但不是空喊口号，它已经出手。
2024年，TOP TOY开启了出海试水，首站选在了文化相近的东南亚。
在泰国曼谷，马来西亚吉隆坡，它的门店开进了核心商圈。
泰国首店首月销售额就破百万人民币，马来西亚第二家店更是做到了150万。
TOP TOY已经实现了盈利。
初战告捷，让TOP TOY信心大增。
2025年，它挑战了全球潮玩文化的重镇日本。
8月30日，TOP TOY日本首店在东京池袋Sunshine City开业。
开业当天，销售额突破1100万日元（约合50多万人民币）。
名为Nommi的自有IP毛绒玩具，凭借可爱的嘟嘟嘴和可动眼珠设计，引发了当地年轻人的抢购。
出海策略上，TOP TOY再次展现了“安卓”的智慧。
它没有选择硬碰硬，而是借助名创优品已经搭建好的全球渠道和供应链网络。
先轻模式切入，站稳脚跟后再开独立大店。
TOP TOY拟上市
现在，TOP TOY冲刺IPO，就像一场大考。
在进考场前，开始了疯狂的“补课”。第一门课是资金课。
尽管有名创优品支持，但独立上市，要面对的问题还很多。
要有良好的资产负债表，和更多的资金来源。
今年7月，TOP TOY完成了A轮融资。投后估值达到约102亿港元。
共募资5940万美元，投资方包括国际知名投资机构淡马锡。
这笔钱，缓解了它的偿债压力。
第二门课，是最重要的“IP课”。这是TOP TOY最明显的“软肋”。
虽然它拥有超过6000个SKU，但核心收入来自授权IP的二次创作。
直到2024年，自有IP产品收入仅为680万元，占整体收入连1%都不到。
没有强大的自有IP，品牌就没有根，很难形成用户忠诚度。
孙元文也坦诚：“行业内的共识，创造一个现象级IP的难度非常大。”
但资本市场看重的就是未来。
在递交招股书前的8月，TOP TOY火速收购了一批设计师IP。
自有IP数量从8个，迅速扩充至17个。
但能不能孵化出像LABUBU那样现象级的爆款，需要时间、运气和巨大的投入。
这无疑是TOP TOY最需要证明自己的地方。
TOP TOY即将离开家族企业，独自闯荡江湖。
它有名创优品给的雄厚家底、成熟的商业模式和全球化的高起点。
但如何摆脱对名创优品的业绩依赖？
如何用“安卓”的开放模式，对抗“苹果”的生态闭环？
如何补上自有IP这块最短的板？
上市，不是终点，而是TOP TOY真正考验的开始。
潮玩市场的风还在吹，但资本市场的风更冷静，也更残酷。
TOP TOY带着它的百亿野心和安卓梦想，能讲出不同于泡泡玛特的、但又动人的故事吗？
我们拭目以待。
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素材来源
1.《品牌方舟》：半年狂揽13亿，又一潮玩黑马要上市了
2.《身边24小时》：每10元收入约有5元来自名创优品！TOPTOY冲刺港股，“单飞”之路能否顺利？
3.《潇湘晨报》：叶国富将分拆潮玩品牌TOP TOY上市，要复制泡泡玛特神话？
4.《观察者网》：TOP TOY再战泡泡玛特，不想让潮玩成为“年轻人的茅台”
